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备受关注的是，传化智联大肆跑马圈地之余，流动性不足问题显现。2017年，伴随着资产规模、营业收入大幅增长，公司应收账款、存货也快速增长，其流动负债一年之间翻了一倍多。与此同时，公司经营现金流持续净流出，今年一季度净流出13.27亿元，超过去年全年现金净流出金额。

虽然在比赛中，对手确实在力量上占据了一定的优势，但是乌兰也没有太处下风，他后撤中顶住了对手的强势硬弩，发挥了自己的能力，抓组合不手软，以一场完美胜利成为了今年新设立的WBA亚洲区的首个中国洲际冠军。唯一遗憾的是，乌兰因为自己的力量不足，无法做到强势追击，在对手被击倒打晃，甚至被逼得背靠边绳后，都没法强势挺入击溃对手。但是，和去年5月在北京钻石赛场给熊朝忠打垫场赛时相比，乌兰-托了哈孜经过一年的职业擂台锻炼，在个人技术和信心上都得到了提升，获得了进步。

如此高比例的股票质押，原因可能包括前面提到的控股股东的帝国建造，还可能因为这期间股票限售制度趋严。将95%的股票都质押的第一大股东，应该清楚地知道其丧失控股权的风险很高。可以推测这些股东之所以“铤而走险”，是因为他们难以从银行渠道获得贷款或是陷入了严重的财务困境。处于这种困境的控股股东，投机的动机会更强。如果质押融资是“雪中送炭”，那么当企业渡过难关后，控股股东的收益率是极高的。而当孤注一掷失败时，控股股东就可能通过“隧道行为”，先于其他股东将资产转移、掏空公司。股市的下跌对于这类控股股东而言，无异于灭顶之灾。当控股股东质押的股票被平仓时会引发抛售潮，而前面讲到的“千股停牌”引发的流动性危机，又会形成融资性螺旋与流动性螺旋的“双螺旋”效应，加剧市场下跌并引发系统性风险。不仅如此，加剧这种恐慌的还有这类公司的其他股东。面对控股股东将易主、公司经营的稳定性受到冲击的现实，其他投资者只有用脚投票，也加入抛售潮。

不过，更多类型的关联交易以“资金需求量迅速增长”为缘由在二者之间展开。据招股书披露，2015年12月17日，泉峰汽车向德朔实业开具面额为2000万元的商业汇票，该笔资金由德朔实业向银行贴现后划转至泉峰汽车，构成无真实贸易背景的票据融资。“贷款走账”的操作亦在一定程度上帮助二者解决了资金周转问题。2015年和2016年，泉峰汽车通过德朔实业分别贷款走账3000万元和5000万元，同期德朔实业通过该公司贷款走账的金额更是分别达到1.1亿元和6899.17万元。

数据显示，波司登2015-2019年的毛利率从45.6%提升到了53.1%，净利率从3.2%提升至13.2%，四年来提升了4倍多。一直以来，中国羽绒服行业的主战场长期集中在1000元以下的价位段，竞争极为激烈。2015年Moncler和CanadaGoose进入中国市场后，大幅拉升了羽绒服的售价，并且首次将羽绒服划入了奢侈品品类，由此催生出价格段为1000-5000元的巨大市场空白。波司登涨价瞄准的正是快速崛起的中间市场，平均销售价格从700-800元，上涨至1100-1200元。

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